在近期关于“美国联邦通信委员会（FCC）限制光模块进口”“中国PCB供应链被剔除”等传闻在市场上引发的波动中，多位券商的分析师们对其影响进行了深入解读，认为市场情绪的恐慌远远超过了实际冲击。中国基金报记者闫军对此进行了详细的剖析。

围绕这一议题，中信证券研究部总监裘翔、国泰海通证券首席策略分析师方奕及中金公司的分析师们一致认为，这几则海外传闻的影响力大概率会被夸大，中国光模块和PCB产业链在全球市场中的重要性在短期内不可能被轻易取代。比起短期的市场扰动，真正值得关注的应该是中国在AI、高端制造等领域的真实发展前景以及宏观经济的变化趋势。

在关于FCC限制光模块的传闻方面，分析师们普遍认为，它的实际影响有限。裘翔指出，美国市场对于中国光模块的依赖程度使得这种限制难以真正实施。中国厂商在技术积累、规模化生产和供应链完整性等方面具有无可比拟的优势，任何限制措施都只会导致北美云端企业的采购成本上升及部署周期延长，其结果是短期内无法完全替代中国供应商。根据其预测，到2026年，中国的光组件制造商将占据全球代工总产能的56%，美国别无选择。 球盟会

方奕进一步补充道，FCC的新规实施并不意味着对中国光模块的全面禁售。根据新规于10月13日生效的细则，限制对象仅针对受控清单企业所生产的部分硬件组件，并且适用于新设备的认证，原则上不影响现有设备的授权。全球前十名光模块制造商中，中国企业占据了七席，其中中际旭创和新易盛更是屈居前列，二者在800G、1.6T光模块的出货量中占比高达70%。短期内，北美的客户在更换供应商时将面临产能、认证周期以及成本等多方面的挑战。

中金公司的科技硬件分析师陈昊侧重分析产业供应链，强调光模块供应链并非能够通过简单更换供应商的方式解决问题。顶级制造商经过多年客户的各种认证，在高速产品的良率、交付能力及快速响应中早已形成了深厚的积累。即便新供应商能够提供产能，也必须经历产品验证的过程，仓促的切换可能会导致成本如潮水般上升、交付时间延后，从而影响整个美国数据中心建设的进度。

谈及“美方对PCB的限制”传闻，分析师们同样认为该风险被高估。方奕指出，国防采购中的限制并不意味着商业领域的AI供应链会基层化。美国的相关限制适用于符合法规的国防采购PCB，同时还设有豁免及合同适用条件，因此不应推断出商业服务器的供应链会全面剔除中国厂商。此外，全球航空航天与国防PCB市场权益约为14亿美元，而中国大陆的PCB产值却高达580亿美元，预计此禁令对中国PCB需求的直接影响低于1%。值得注意的是，中国在全球覆铜板的供应比例高达75%，这使得其产业生态系统具备了难以逾越的替代壁垒。 球盟会

陈昊也重申，当前并没有要求美国商业AI服务器、数据中心以及云计算企业全面停止从中国采购PCB，而相关市场的讨论亦并非源于最近新增的限制政策。回顾实际情况，美国在PCB供应链的整体生产能力和技术基础上存在着显著不足，因而限制的影响将会相对小且短期。

对于“337调查”的传闻，方奕分析认为其主要影响是未来某些特定产品的商业化，对现阶段业绩的冲击有限。立讯科技则表示，相关产品仍处于客户验证期，尚未实现量产，自然不会对当前经营和财务业绩产生重大不利影响。裘翔也警示，尽管这些扰动可能不会立即损及企业的收入与利润，但在估值上却可能形成持续的压制。贸易摩擦并不能改变中国企业在国际化及产业竞争力提升的长期趋势，然而，政策的不确定性可能会提高短期风险溢价。

尽管境外的限制传闻如同市场中的“噪音”，但分析师们认为，真实的产业景气才是决定中长期走向的根基。当前，随着AI技术的发展和商业化进程的推进，分析师们普遍认同AI驱动的产业链正处于景气上升期，业绩的兑现将逐渐反映在财务报表中。 球盟会

裘翔指出，当前大模型的应用场景有望向金融、医疗等高价值领域迅速拓展，国产模型的追赶速度也在加快，云服务商的资本开支依旧有进一步提高的空间。方奕则将国内AI市场分为三个层次分析：首先，大模型仍处发展初期，相关公司的年度经常性收入（ARR）正在快速增长；其次，算力的景气度高企，特别是国产芯片产业链在2027年仍能够保持显著的增长；最后，AI应用预计在2025年第三季度开始逐步复苏。这种“算力先行、应用随之”的节奏，意味着相关产业链在基础设施建设到实际应用落地的过程中，将层层释放出潜在的市场需求。

陈昊进一步从科技硬件的供需格局出发，展望未来，预计国内外的AI产业在接下来的两年仍将保持高度的景气态势。当前，AI产业的需求持续强劲，同时供给的限制基本面并未改变，且也没有迹象显示需求端会放缓。国内资本开支的缺口，与北美相比仍显得相对较大，因此，预计未来两年国内市场对AI算力的需求将维持高位，并将有力推动国产光通信和电子产业链上的相关企业受益，从而在业绩上构筑起强大的支撑。

此外，方奕提供了更具实证的数据，指出中国云厂商的资本开支已创下历史新高，中国在全球AI浪潮中的地位愈发显著。自2026年以来，光纤、光模块、光芯片等相关企业的收入和毛利将显著攀升，显示出中国科技产业在全球竞争中的强劲实力。 球盟会